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　　類別：研究 機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限 研究員：曹亮 日期：2018-02-13

　　先進(jìn)陶瓷行業(yè)的進(jìn)入門檻較高，尤其是上游陶瓷粉體制備的難度較大。搖擺線輪減速機(jī)是國內(nèi)具備從陶瓷粉體制備到后道加工一體化生產(chǎn)工藝的廠商，在保證高技術(shù)壁壘的同時，大大提高了成本端的控制能力，主業(yè)保持50%的毛利率和30%以上的凈利率，核心競爭優(yōu)勢明顯。

　　2018是5G元年，三業(yè)務(wù)有望受益：1）相比4G，5G基站密度和數(shù)量的提升帶來光纖需求量的激增，且經(jīng)過一輪降價競爭，已占全球光纖陶瓷插芯市場份額的70%，同時陶瓷插芯價格企穩(wěn)。得益于未來光纖的放量，業(yè)績有望穩(wěn)步增長；2）5G時代智能機(jī)背蓋非金屬化趨勢明顯，陶瓷材料相比塑料和玻璃在散熱、機(jī)械強(qiáng)度、外觀質(zhì)感等方面優(yōu)勢突出，而目前主要受制于高昂的成本。已逐步突破產(chǎn)能壁壘，2018年手機(jī)陶瓷背蓋價格有望接近3D玻璃，該業(yè)務(wù)將為帶來顯著業(yè)績彈性；3）5G通信使得移動智能終端需要向下兼容更多頻段，由此帶來濾波器用量的快速增長，的陶瓷封裝基座（PKG）主要用于石英元件和和濾波器，搖擺線輪減速機(jī)目前已打破外企壟斷實現(xiàn)量產(chǎn)，隨著競爭對手NTK逐漸退出市場，市場份額開拓有望更進(jìn)一步。

　　除消費電子和通信領(lǐng)域，亦立足長遠(yuǎn)布局燃料電池產(chǎn)品。搖擺線輪減速機(jī)參考全球先進(jìn)陶瓷龍頭京瓷，我們積極看好以技術(shù)創(chuàng)新為本，多方向不斷拓展產(chǎn)品線的發(fā)展路徑。未來依托國產(chǎn)化進(jìn)程的獨特優(yōu)勢，長期發(fā)展?jié)摿善凇?/p>

　　預(yù)計2017-2019年每股收益分別為0.64、0.88和1.18元，對應(yīng)PE分別為32.14、23.26和17.29倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。返回搜狐，查看更多
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